1.宏观经济持续恢复向好、总体回升的态势更加明显。接下来需要关注12月份的政治局会议和中央经济工作会议。
4.后续行情在近期调整的基础上会延续前期上行趋势，但价格的上方空间可能受到限制，建议持谨慎乐观态度。
宏观经济持续恢复向好、总体回升的态势更加明显。前三季度，中国GDP同比增长5.2%，预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。国际货币基金组织（IMF）11月7日上调了对中国经济的增长预期，预计2023年中国经济将增长5.4%，2024年将增长4.6%，较今年10月《世界经济展望报告》中的预测值均上调了0.4个百分点。
从已公布的10月经济数据来看，宏观政策效果持续显现。多数生产需求指标同比增速回升，就业物价总体稳定，转型升级持续推进，总体上看经济运行延续了持续恢复向好态势。10月份规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点。其中，以汽车制造、电气机械为代表的装备制造业带动作用比较明显。服务业恢复势头较好，10月份，服务业生产指数同比增长7.7%，比上月加快0.8个百分点。消费市场增势良好，10月份社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点。投资规模继续扩张，结构继续优化，补短板锻长板投资持续增长。1-10月份，固定资产投资同比增长2.9%。随着产业转型升级持续推进，制造业投资增势较好，1-10月份制造业投资同比增长6.2%，明显高于全部投资。从进出口看，10月份货物进出口总额同比由上月下降0.7%转为增长0.9%，特别是进口额同比由上月下降0.9%转为增长6.4%，主要大宗商品进口量都呈现较快增长，反映国内需求也在逐步改善。
11月27日，国家统计局发布全国规模以上工业企业利润数据显示，工业生产稳定增长，利润延续恢复向好态势。10月份规上工业企业利润同比增长2.7%，连续3个月实现正增长。工业企业营收加快回升，1-10月份，规上工业企业营业收入同比增长0.3%，由1-9月份同比持平转为增长。其中，10月份规上工业企业营业收入同比增长2.5%，增速较9月份加快1.3个百分点，连续4个月回升。
后续来看宏观经济，依据经济修复运行的惯性，以及随着政策逐步落实到位，积极效应将进一步释放，经济将会继续恢复向好，总体保持回升态势。
从盘面交易宏观因素的角度来看，主力合约交易积极宏观利好因素已经一个月的时间，近几日盘面交易这方面的力度略有减弱，转而现货矛盾占据上风。从政策节奏来看，接下来需要关注12月份的政治局会议和中央经济工作会议，目前来看政策预期方向上没有大的变化，且政策刺激力度可能在这个时间节点上难以出现超预期的刺激，因此需警惕利多兑现对行情带来的影响。
春节前钢厂开展炉料补库将带动炉料端行情强势，从而对钢材成本产生支撑。当前炉料库存处于较低位置，铁矿石港口库存为1.13亿吨，远低于过去几年的常规水平。简单测算可知，按照钢厂铁水日均产量235万吨的生产水平（后续大概率维持在230-240万吨之间），以及周度到港量稳定在2500万吨左右，到12月底铁矿石港口库存预计达到1.15亿吨，这一库存水平仍然属于较低水平，对铁矿石价格形成支撑。另外，当前焦煤及焦炭总库存分别为2200万吨、844万吨，均处于较低水平。冬季春节前的集中补库，将拉动对于炉料的需求。考虑钢厂的利润情况、生产强度和历年的补库幅度，预计钢厂将产生1100万吨铁矿石、100万吨焦炭和400万吨焦煤（钢厂+焦企）的补库意愿。在炉料库存处于低位的形势下，需求驱动价格易涨难跌，将较为坚挺。不过，鉴于炉料品种中铁矿石价格的运行可能将受到监管的影响，波动幅度将小于双焦行情。
库存作为供给和需求相互作用的结果，通常用来衡量供需平衡程度。从钢材的库存量来看，1310万吨的五大材库存和520万吨的螺纹库存均处于过去几年的偏低水平，且近期包括钢厂库存和社会库存一直处于去库进程中。淡季需求回落速度较慢，主要是，一方面受今年进入冬季的时间偏晚气温回暖影响利于施工建设，另一方面受八九月份加快发行新增专项债较快形成了实物工作量影响，11月份淡季的需求表现尚可。不过接下来随着寒潮自北向南推进，建筑业淡季的表现可能更加明显。
板材需求表现则预计继续维持韧性。汽车方面，1-10月国内车市态势良好。累计产销量分别为2395.3万辆和2391.9万辆，同比上涨7.76%和8.89%。年末生产旺季和销售翘尾效应或将继续带动汽车产销形势良好。完美体育官方app下载家电方面，从排产计划来看，12月份家用空调排产1247万台，较去年同期实绩增长5.5%；冰箱排产730万台，较去年同期实绩增长30.4%；洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长19.3%。工程机械方面，虽然在建筑业调整影响下进入了下行周期，但预计随着增发国债以及发力基建投资会带来一定的企稳。船舶方面，完美体育官方app下载今年以来我国船舶接单量逆势提升，带动船舶用钢需求韧性较强，甚至带动明年的船舶用钢需求表现乐观。
钢材新需求方面，随着新能源行业中光伏行业和风力发电受到较大的政策支持，带动相关用钢需求出现增长。2023年国内风电新增装机量为4515万吨，换算成1.5KW风电机组，并按照1.5KW风电机组全钢用量平均300万吨计算，2023年全年用钢量为903万吨。2023年国内光伏装机量大幅增加，对钢材带动较为明显，若按照2023年光伏装机量增加150%计算，2023年光伏发电用钢量约为524万吨。
出口需求方面，1-10月份钢材净出口增加了2175万吨，极大地缓解了国内供应过剩的压力。1到10月份单月钢材出口平均数量达到755万吨，高于去年月均675万吨的出口水平。从中钢协了解的情况看，12月份钢企的出口接单量环比上有所减少，但绝对量依然不低。
虽然接下来整体的需求形势能维持韧性，但仍需要注意以下几点可能会对盘面带来的扰动。一是建材需求的回落可能使得市场对于交易需求淡季因素有所放大。二是随着钢厂利润的回升，产量上有在前期低位持稳甚至增加的可能，那么这将增加冬季库存累积的风险。三是当前钢材价格的估值已经来到了高位区间。不过拉长时间维度来看，在增发一万亿特别国债和提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度等政策的助力下，将对拉动用钢需求起到积极作用。
当前来看，虽然是所谓的需求淡季，但钢材依然拥有较多的利好因素，包括宏观经济修复、利好政策推进落地、成本推涨驱动和供需矛盾不突出等，但是也由于前期较快的上涨使得价格来到了较高的估值区间，加剧了行情波动的复杂性。后续来看，基于利多因素的支撑，行情在近期调整的基础上会延续前期的上行趋势，但价格的上方空间可能受到限制，建议持谨慎乐观态度。
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